核心提示：针对前海人寿及其行动人钜盛华的百亿被质多番辗转腾挪，几位分析人士都对观点地产新媒体表示，股权国作为一家主营业务并不突出的押万险资，前海人寿显然是科前受困于资金问题，而需要不断变换被万科股份所捆绑的海人华基姿势。

　　11月10日，寿鹏万科企业股份有限公司公告透露，金演公司于当日收到股东深圳（楼盘）市钜盛华股份有限公司通知，百亿被质在2015年10月15日至11月9日期间，股权国钜盛华将持有的押万万科728,000,000股无限售流通A股质押给鹏华资产管理（深圳）有限公司。

　　据称，科前该等股份已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成股权质押登记手续，海人华基该部分股权质押期限自2015年10月15日起至质押解除之日止，寿鹏本次质押股份占万科股本总额的金演6.59%。

　　根据钜盛华的百亿被质通知，截至2015年11月10日，钜盛华通过二级市场、融资融券和收益互换的方式共计持有万科股票926,070,472股，占公司总股本的8.38%，其中质押股票合计728,000,000股，占公司总股本的6.59%。

　　观点地产新媒体计算发现，按照万科当日的收盘价14.27元/股计算，钜盛华此次质押的股份价值超过百亿。

　　针对前海人寿及其行动人钜盛华的多番辗转腾挪，几位分析人士都对观点地产新媒体表示，作为一家主营业务并不突出的险资，前海人寿显然是受困于资金问题，而需要不断变换被万科股份所捆绑的姿势。

　　而万科则是一如过往保持缄默。公司董秘谭华杰向观点地产新媒体强调，上述内容并非万科的公告，而是钜盛华根据证监会相关规定履行的披露义务。万科则是根据股东发给公司的通知，原文刊出让其他投资者知情。“万科对这个事情不做任何评价。”

　　前海人寿腾挪万科股权

　　不难看出，钜盛华此次的股票质押实为融资行为。据了解，股权质押融资是指公司股东将其持有的公司股权出质给银行或其他金融机构，获取贷款的融资方式。

　　观点地产新媒体查阅相关资料发现，股票质押融资有两种操作模式，一是质押式融资，即通过冻结融资人的股票来完成股票质押关系，然后向融资人放款；另一种为交易式融资，融资人通过大宗交易点对点的方式将其持有的股票卖给金融机构，大宗交易完毕时，融资人将即时获得股票交易的相应资金。

　　钜盛华具体采用了哪种方式还不得而知，但万科A近期确实频繁出现了大宗交易。观点地产新媒体了解到，10月30日-11月5日5个交易日里，万科统计区间内共计有五笔大宗交易，合计成交2.56亿股，金额37.08亿元，卖方为机构专用席位。而在10月份此前三个统计区间内，万科A成交69.32亿元，卖方也基本上是机构专用席位。

　　需要指出的是，在此次质押万科股票以获得资金的动作之前，钜盛华刚刚回购了其享有收益权的万科企业股份有限公司A股331,726,907股。

　　根据万科于10月21日披露的信息，2015年6月25日至2015年8月26日期间，钜盛华分别与华泰证券股份有限公司、银河证券股份有限公司、中信证券(600030,股吧)股份有限公司、国信证券(002736,股吧)股份有限公司签订了关于开展收益互换业务的相关协议，并由前述四家证券公司在此期内买入了万科A股888,713,162股。而截至2015年10月20日，钜盛华已回购了其中331,726,907股，占万科现在总股本的3%，转由钜盛华直接持有。

　　前脚拿出现金回购股票，后脚又将更大数量的股票进行质押融资，钜盛华的辗转腾挪着实令人难以揣测。

　　一位不愿具名的分析师对观点地产新媒体称，可能是钜盛华此前与券商签署的收益互换期限到了，其需要到时还本付息所以进行回购。

　　另一个可能的原因是，收益互换本身就是针对股票的权益衍生工具交易形式，融资融券获得的资金通常也必须用来购买上市证券，但股票质押融得的资金可以不用来购买上市证券。

　　三国演义中的鹏华资产

　　在钜盛华此次的融资动作中，接受钜股权质押的鹏华资产管理（深圳）有限公司也并不是一个生面孔。

　　据观点地产新媒体了解，截至2014年6月30日，鹏华资管成立产品157只，管理资产规模近350亿元。

　　鹏华资管唯一股东鹏华基金管理有限公司，由国信证券股份有限公司、意大利欧利盛资本资产管理股份公司（EurizonCapitalSGRS.p.A.）、深圳市北融信投资发展有限公司三个股东，三家股东的出资比例分别为50%、49%、1%。

　　截至2014年3月31日，鹏华基金管理资产总规模达到1443.42亿元，管理2只封闭式基金、47只开放式基金、7只全国社保投资组合。

　　观点地产新媒体查阅资料发现，鹏华基金与万科颇有渊源。2006年底，鹏华旗下基金曾投资万科A非公开发行股票，其中普惠证券投资基金(184689,基金吧)曾认购225万股，总成本2362.5万元；普丰证券投资基金(184693,基金吧)认购375万股，总成本3937.5万元。上述两只基金分别于2013年12月20日及2014年6月6日截止，目前已经退市。

　　而至2008年9月9日，鹏华基金所管理的普丰证券投资基金、鹏华价值优势证券投资基金（LOF）、鹏华优质治理(160611,基金吧)证券投资基金（LOF）亦曾参与了万科公司债券的配售。

　　更为市场所熟知的合作发生于今年初，彼时鹏华基金作为管理人，发起了前海万科REITs封闭式混合型发起式证券投资基金，本次进行资产证券化的对象正是万科前海企业公馆的租金收入。

　　对此，有观点认为，在前海人寿与钜盛华的一系列腾挪动作中，万科的主动性几乎为零，因为这些股东层面的行为并非万科所能控制的；但另有市场观察人士则告诉观点地产新媒体，前海人寿与万科并未到水火不容的境地，双方在某些关乎万科利益的事情上应该会保有某种默契，在股权质押对象的选择上，可能会选择更认同和熟悉万科的一方。

　　不管怎么样，当初囫囵吞枣拿下万科超过15%股份后，前海人寿还是需要通过不断反刍来促进消化。只是不知道在一番咀嚼之后，前海人寿是否依然认为万科是一颗甜枣子。